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中炬高新(600872)需求和成本处于改善通道,长期看治理结构有望改善
2023-08-31 22:31:36来源: 中炬高新


(资料图)

事件:公司发布23年半年度报告,2023H1公司实现营业收入为26.54亿元,同比增长0.08%;实现归母净利润-14.43亿元,剔除负债计提影响后的归母净利润为3.04亿元,同比下降2.88%。其中,Q2公司实现营收12.88亿元,同比下降1.36%;实现归母净利润-15.93亿元,剔除负债计提影响后的归母净利润为1.54亿元,同比下降0.65%;实现扣非归母净利润1.52亿元,同比上升3.79%。

核心品类增长稳健,全国化布局持续推进。23Q2公司实现营收12.88亿元,同比-1.36%,收入端略有承压,主要系房地产业务收入减少。

分产品来看,23Q2美味鲜实现销售收入12.46亿元,同比增长0.91%,实现归母净利润1.63亿元,同比增长8.32%,利润增速高于收入增速主要系原材料成本下降。23Q2公司酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他分别实现营业收入7.38/1.72/0.88/1.86亿元,同比+4.0%/+20.8%/-22.1%/-10.0%,酱油和鸡精鸡粉增幅较大,主要系市场餐饮恢复,销量增加;食用油业务降幅较大,主要系原油价格上升,销售价格上涨导致销量有所下降。

分渠道来看,23Q2公司分销/直销分别实现营业收入为12.03/0.26亿元,同比+1.8%/-21.5%。上半年末,公司经销商数量为2106家,净增经销商103个;其中,东部/南部/中西部/北部区域经销商数量为402/334/569/801个,净增5/16/30/52个,公司在维护老客户的同时开发了一批优质新客户,持续推动渠道开发。公司目前地级市开发率为94.06%,区县开发率达71.46%。公司23Q2东部/南部/中西部/北部区域实现营业收入2.93/4.98/2.57/1.81亿元,同比-0.02%/-1.2%/+10.5%/-1.9%,公司持续补齐“南强北弱、东强西弱”的渠道短板,重点开发中西部市场,空白区域的开发带动销量增加。

成本有所改善,美味鲜毛利率提升。剔除负债计提影响后,23Q2公司实现归母净利润1.54亿元,同比-0.65%,实现扣非归母净利润1.52亿元,同比+3.79%。23Q2公司毛利率为32.53%,同比增加0.85pct,美味鲜23Q2毛利率为32.66%,同比增加1.24pct,主要是大宗原材料黄豆、添加剂等材料采购单价下降所致。公司Q2销售/管理/研发费用率分别为8.40%/6.27%3.59%,同比+0.91/+0.54/+0.06pct,环比Q1费用率相对平稳。

短期看需求和成本处于改善通道,长期看公司机制变革有望加速推进。随着下游需求的复苏以及公司渠道恢复良性,美味鲜营收将继续保持稳定增长,我们预计公司业绩有望迎来拐点。同时随着原材料成本的改善,预计盈利能力有望持续提升。公司改革近年来持续推进,通过市场化的激励机制,有望激发销售和员工动力,支撑业绩增长。看好机制改革预期下,公司的长期发展。

盈利预测:预计公司23-25年实现营收56.68/63.95/71.99亿元,同比增长6.13%/12.82%/12.57%,实现净利润6.53/8.04/10.06亿元,同比增长210.33%/23.01%/25.18%,EPS分别为0.83/1.02/1.28元,维持公司“推荐”评级。

风险提示:宏观经济下行风险、行业需求不及预期、成本超预期上行。

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